业绩摘要：2024年公司实现营收10亿元，同比+21。7%；实现归母净利润1。9亿元，同比+25%。单季度来看，24Q4实现营收2。1亿元，同比+39。4％；实现归母净利润2232。7万元，同比扭亏为盈；实现扣非净利润2082。1万元，同比+420%。2025Q1公司实现营收3。6亿元，同比+30。4％；实现归母净利润9601。2万元，同比+148。3%；实现扣非净利润8560万元，净利润高增次要系公司积极拓展市场份额，优化产物布局，海外新产能加快爬坡。盈利能力全体稳健，费控优良。2024年公司全体毛利率为33。7%，同比-0。1pp。分产物来看，气床/箱包/枕头坐垫的毛利率别离为44。7%/21。5%/21。5%，同比+0。7pp/+7。1pp/-5。2pp，箱包产物毛利率增加亮眼。费用率方面，24年总费用率为11。8%，同比-1pp，同比+0/-0。1pp/-0。2pp/-0。7pp。分析来看，24年净利率为18。5%，同比+2。6pp。2025Q1毛利率为38。8%，同比+0。5pp；总费用率为8%，同比-4pp；25Q1净利率为26。9%，公司从动化产线升级取消息化平台扶植鞭策成本无效管控，盈利能力稳健增加。全品类实现正增加，产物矩阵不竭丰硕。分产物来看，2024年气床/箱包/枕头坐垫/其他从停业务（包罗水上用品、座椅等）别离实现营收5。9/2/0。7/元，同比+13。9%/+30。9%/+15。7%/+48。0%。陪伴海外子公司产能加快爬坡，箱包取其他从停业务收入增速较快。量价拆分来看，2024年气床/箱包/枕头坐垫销量别离为345/357/239。7万件，同比+12。1%/+56。4%/+21。2%；平均单价别离为169。9/57。2/29（元/件），同比+1。6%/-16。3%/-4。5%。目前公司同全球200多个品牌成立了优良的合做关系，客户笼盖专业国表里户外活动品牌、大型商超、新能源车企等类型；产物涉及高、中、低各类档次。海外子公司产能，全球化结构持续推进。分地域来看，2024年内销/外销别离实现营收1。9/8亿元，同比+13。1%/+23。1%。2024年公司全球化计谋逐步进入收成期，海外子公司的产能不竭，此中柬埔寨美御保温硬箱产能加快爬坡、越南大天然的SUP、KAYAK不竭开辟新的市场及客户。盈利预测取投资。估计2025-2027年EPS别离为1。98元、2。72元、3。33元，对应PE别离为14倍、11倍、9倍。考虑到公司产物研发壁垒较高，垂曲整合供应链为公司带来的利润空间充实，下逛大客户优良，初次笼盖，赐与“持有”评级。风险提醒：国际商业摩擦加剧的风险，原材料价钱大幅波动的风险，汇率大幅波动的风险，行业合作加剧的风险。

建湖乐虎- lehu(游戏)科技有限公司

2025-05-13 09:07