安集科技(688019) 公司发布2024年年报，2024年公司实现营收18。35亿元，同比+48。24%；实现归母净利润5。34亿元，同比+32。51%；此中24Q4实现营收5。23亿元，同比+53。90%，环比+1。52%；实现归母净利润1。41亿元，同比+61。58%，环比-11。03%。公司发布2025年一季报，25Q1实现营收5。45亿元，同比+44。08%，环比+4。30%；实现归母净利润1。69亿元，同比+60。66%，环比+19。67%。公司拟向全体股东每10股派发4。5元（含税）的现金分红。看好公司产物研发、验证及放量进展优良，维持买入评级。 支持评级的要点 2024年及25Q1公司业绩高增加。2024年公司营收及归母净利润快速增加，次要缘由为公司各产物持续拓展市场笼盖率，客户用量上升以及新产物、新客户导入。2024年公司毛利率为58。45%（同比+2。64pct），次要缘由为公司产物布局多元化、此中财政费用率为-1。57%（同比-0。90pct），次要系汇率变更带来的汇兑收益和存款利钱收入添加所致。25Q1公司业绩同环比均实现增加，毛利率为55。70%（同比-2。75pct，环比-2。48pct），净利率为30。96%（同比+3。19pct，环比+3。98pct），次要缘由为正在营收连结稳健增加的同时，公司持续优化内部办理和提拔运营效率，期间费用合计增加幅度为22。78%，低于停业收入增加幅度，正在产物布局动态变化及处于分歧生命周期的产物市场定位调整带来的毛利率有所波动的环境下，净利润取扣非净利润仍连结稳健增加。 公司抛光液全球市占率稳步提拔，新品验证稳步推进。2024年公司抛光液收入15。45亿元，同比增加43。73%；毛利率为61。16%，公司2024年年报显示，按照TECHCET，2024年全球半导体CMP抛光材料（包罗抛光液和抛光垫，此中抛光液占比近60%）市场规模为34。2亿美元，2025年估计增加6%至36。2亿美元。跟着全球晶圆产能的持续增加以及先辈手艺节点、新材料、新工艺的使用需要更多的CMP工艺步调，TECHCET估计2028年全球半导体CMP抛光材料市场规模将达到44亿美元，2024-2028年CAGR为5。6%。按照TECHCET全球半导体抛光液市场规模测算，近三年公司抛光液全球市占率别离约为7%/8%/11%，逐年稳步提拔。按照公司2024年年报，2024年公司铜及铜层抛光液产物正在先辈制程持续上量，利用国产研磨颗粒的产物持续量产发卖；多款氮化硅抛光液的客户验证持续进行，取客户合做定制的氮化硅抛光液实现发卖；利用国产研磨颗粒的氧化物抛光液逐渐上量；多款钨抛光液正在存储和逻辑芯片的先辈制程通过验证并上量；利用自研自产的国产氧化铈磨料的抛光液产物初次使用正在氧化物抛光中，冲破了手艺径并量产发卖，显著提高了客户良率；先辈制程用浅槽隔离抛光液验证进展成功；衬底抛光液实现定制化开辟；新型硅抛光液正在客户端成功上线，机能达到国际先辈程度；先辈封拆用2。5D，3D TSV抛光液、夹杂键合抛光液和聚合物抛光液进展成功；海外客户合做及产物验证进展成功。按照公司2025年一季报，25Q1公司继续努力于实现抛光液全品类产物线正在新手艺、新使用的结构和笼盖，产物营收稳健增加。 公司功能性湿电子化学品快速放量，电镀液及添加剂营业进展成功。2024年公司功能性湿电子化学品收入2。77亿元，同比增加78。91%；毛利率为43。21%，同比增加10。48pct。按照2024年年报，正在功能性湿电子化学品范畴，2024年公司先辈制程刻蚀后清洗液持续上量并扩大海外市场，先辈制程碱性抛光后清洗液进展成功、快速上量，TECHCET全球半导体公用清洗液市场规模测算显示2024年公司清洗液全球市占率约为4%。正在电镀液及添加剂范畴，2024年公司电镀液当地化供应进展成功，持续上量；集成电大马士革电镀、硅通孔电镀、先辈封拆锡银电镀开辟及验证按打算进行。按照公司2025年一季报，25Q1公司专注于集成电前道晶圆制制用及后道晶圆级封拆用等高端功能性湿电子化学品产物范畴，产物营收同比增加显著，电镀液产物笼盖则按打算进行。 估值 公司产物研发、验证及放量进展优良，上调盈利预测，估计2025-2027年归母净利润别离为7。48/9。48/11。78亿元，每股收益别离为5。79/7。34/9。12元，对应PE别离为31。8/25。1/20。2倍。看好公司产物市占率稳步提拔、验证稳步推进，维持买入评级。 评级面对的次要风险 产物研发推广历程受阻；宏不雅经济形势变化；抛光材料需求增速不及预期。安集科技(688019) 事务：公司发布2025年一季报，公司实现停业收入5。45亿元，yoy+44。08%；实现归母净利润1。69亿元，yoy+60。66%，qoq+19。67%；扣非净利润1。69亿元，yoy+53。03%，qoq+13。27%，业绩增加超预期。 点评： 公司营收和业绩均实现较快增速，国产替代逻辑持续兑现。公司从停业务CMP抛光液全球市占率逐年提高；功能性湿电子化学品正在客户端导入成功，维持较快增速；自研原材料正在客户端推进成功，自从可控获得新进展。公司“3+1”手艺平台焦点合作力稳步提高，抛光液、功能性湿电子化学品、电镀液及添加剂、上逛焦点原材料协同成长。看好公司持久成长，当前估值偏低，赐与“买进”评级。 市占稳步提拔，Q1营收净利双增：2025年半导体行业维持苏醒态势，公司营收和净利润同环比均实现增加。公司深耕“3+1”手艺平台（CMP抛光液、功能性湿电子化学品、电镀液及添加剂、上逛焦点原材料），焦点合作力稳步提高。从停业务CMP抛光液曾经笼盖铜及铜层、介电材料抛光液、钨抛光液等全品类，慎密环绕客户需求，积极共同客户上量。抛光液的全球市占率从2022年的7%稳步提拔至2024年的11%，估计后续市占仍将稳步提高。功能性湿电子化学品板块，公司专注于集成电前道晶圆制制用及后道晶圆级封拆用等高端功能性湿电子化学品产物范畴，估计营收同比光鲜明显增加。电镀液及添加剂板块，公司继续强化及提拔电镀高端产物系列计谋供应，产物已笼盖多种电镀液及添加剂。 优化费用节制，期间费用率同比下降：产物布局调整，2025Q1公司分析毛利率同比下降2。75pct到55。70%。公司持续优化内部办理和提拔运营效率，全体期间费用率有所下降，此中研发费用率同比降低2。18pct到16。93%，发卖费用率同比下降0。57pct到2。02%，办理费用率同比下降1。36pct到4。67%，财政费用同比削减591万元。 供应链平安主要性凸显，国产替代加快：我们认为，正在地缘冲突加剧取全球供应链沉构的宏不雅布景下，半导体材料等环节范畴的国产替代正从政策指导逐步逻辑兑现。公司做为国内CMP抛光液龙头，曾经进入中芯、等头部半导体客户供应链，将会充实享受国产替代逻辑下的业绩盈利。做为半导体材料优良的本土供应商，公司不只正在横向结构湿电子化学品、电镀液等材料，还积极鞭策上逛焦点原材料的自从可控，保障公司产物持久供应的平安性和靠得住性。2024年部门含有公司自从开辟的硅溶胶、氧化铈磨料的抛光液已正在客户处发卖。我们看好公司正在半导体材料自从可控的长赛道上持续成长简直定性。 盈利预测：考虑到公司业绩增加超预期，我们调整盈利预测，估计公司2025/2026/2026年别离实现归母净利润8。4/11。4/14。9亿元（前值7。1/9。2/12。0亿元），yoy+56%/+37%/+31%，折合EPS为6。46/8。82/11。52元，目前A股股价对应的PE为26/19/15倍，估值偏低，赐与“买进”评级。 风险提醒：1、公司产物价钱不及预期；2、新产能不及预期；安集科技(688019) 2025年4月28日，公司发布2024年报和2025年一季报。2024年全年，公司实现营收18。35亿元，同比添加48。24%；实现归母净利润5。34亿元，同比添加32。51%。2024年四时度单季，公司实现停业收入5。23亿元，同比添加53。90%；实现归母净利润1。41亿元，同比添加61。58%。2025年第一季度，公司实现停业收入5。45亿元，同比增加44。08%；实现归母净利润1。69亿元，同比添加60。66%，实现扣非归母净利润1。62亿元，同比添加53。03%，环比添加13。27%，业绩超预期。 运营阐发 产物布局优化带动毛利率显著提拔，多元化结构市占率稳步提拔。 2024年公司分析毛利率达58。45%，同比提拔了2。64个百分点，次要系产物布局优化及规模效应的。公司产物已进入国表里领先半导体客户支流供应链，正在实现国产替代的根本上逐渐获得国际市场份额。得益于半导体材料多元化结构，全球市占率稳步提拔，按照TECHCET数据测算，公司抛光液的全球市占率从2022年的7%稳步提拔至2024年的11%，清洗液全球市占率达4%。公司持续聚焦半导体材料范畴的手艺立异取财产化，深耕“3+1”手艺平台及其使用范畴。化学机械抛光液已构成笼盖铜及铜层、介电材料抛光液、钨抛光液等全品类矩阵，功能性湿电子化学品拓展至刻蚀后清洗液、光刻胶剥离液等高端产物，电镀液当地化的出产供应进展成功且持续上量，集成电大马士革电镀、硅通孔电镀、先辈封拆锡银电镀开辟及验证按打算进行。公司2024年研发费用率达18。13%，公司研发收入持续添加，以连结公司的手艺领先劣势。公司打算通过产物组合优化及客户布局升级，巩固正在逻辑芯片、存储芯片等支流市场的合作劣势，同时加快向第三代半导体等新兴范畴渗入。 盈利预测、估值取评级 公司产物国产替代持续推进且新产物成功导入放量，我们预测公司2025-2027年归母净利润6。96/8。76/10。83亿元，对应的EPS为5。39/6。78/8。38元，维持“买入”评级。 风险提醒 行业需求波动；行业合作加剧；扩产不及预期；限售股解禁安集科技(688019) 事项： 公司发布2024年年报，2024年公司实现营收18。35亿元，同比增加48。24%；归属上市公司股东净利润5。34亿元，同比增加32。51%。公司拟向全体股东每10股派发觉金盈利4。5元（含税）；拟向全体股东以本钱公积金转增股本每10股转增3股，不送红股。 安然概念： 业绩持续稳健增加，季度收入创出新高：2024年公司实现营收18。35亿元（+48。24%YoY），归母净利润为5。34亿元（+32。51%YoY），扣非后归母净利润为5。26亿元（+63。44%YoY），次要系（1）公司不竭加强取客户慎密合做，积极扩充产物品类，产物布局更多元化，因为部门产物线出产效率有所提拔，毛利率有所增加；（2）公司停业收入连结稳健增加；（3）公司正在持续提拔内部办理和运营效率；（4）因为汇兑收益和存款利钱收入的影响，财政收益添加。2024年公司全体毛利率和净利率别离是58。45%（+2。64pct YoY）和29。08%（-3。45pct YoY）。从费用端来看，2024年公司期间费用率为26。37%（-2。54pct YoY），此中发卖费用率、办理费用率、6。46%（-0。11pct YoY）、-1。57%（-0。90pct YoY）和18。13%（-0。98pct YoY）。2024Q4单季度，公司实现营收5。23亿元（+53。90%YoY，+1。52%QoQ），归母净利润1。41亿元（+61。58%YoY，-11。03%QoQ），四时度单季度营收再创汗青新高，Q4单季度的毛利率和净利率别离为58。18%（+2。97pct YoY，-1。68pctQoQ）和26。99%（+1。29pct YoY，-3。80pct QoQ）。 抛光液营收占比仍超8成，功能性湿电子化学品快速起量：从营收布局上看，2024年，抛光液实现营收15。45亿，同比增加43。73%，营收占比84。17%，毛利率为61。16%，同比提拔1。97pct；功能性湿电子化学品实现营收2。77亿元，同比增加78。91%，营收占比15。07%，毛利率为43。21%，同比提拔10。48pct。1）抛光液方面，公司不竭强化对现有客 iFinD，安然证券研究所 户的吸引力，安定市场劣势，同时积极拓展新客户资本，摸索新使用场景，鼎力开辟市场份额：铜及铜层抛光液、介电材料抛光液、钨抛光液、基于氧化铈磨料的抛光液、衬底抛光液及新使用的化学机械抛光液等各类产物线的研发历程及市场拓展成功，客户用量及客户数量均达到预期，多个产物平台中的多款产物正在成熟制程和先辈制程的客户完成测试论证并持续量产发卖。2）功能性湿电子化学品方面，公司持续拓展产物线结构，目前已涵盖刻蚀后清洗液、光刻胶剥离液、抛光后清洗液及刻蚀液等多种产物系列，普遍使用于逻辑电、3D NAND、DRAM、CIS等特色工艺及异质封拆等范畴。先辈制程刻蚀后清洗液研发及财产化成功，持续上量并扩大海外市场，同时先辈制程碱性抛光后清洗液进展成功，快速上量。3）电镀液及添加剂方面，完成了使用于集成电制制及先辈封拆范畴的电镀液及添加剂产物系列平台的搭建，而且正在自有手艺持续开辟的根本上，通过国际手艺合做等形式，进一步拓展和强化了平台扶植。2024年，电镀液当地化的出产供应进展成功，持续上量；集成电大马士革电镀、硅通孔电镀、先辈封拆锡银电镀开辟及验证按打算进行。 投资：公司手艺及产物已涵盖集成电制制中“抛光、清洗、堆积”三大环节工艺，研发产物范畴及使用进一步拓展，使用逐步笼盖芯片制制中成熟制程及特殊制程多个手艺节点，正在先辈封拆范畴的产物笼盖面也越来越广，客户数量获得进一步提拔。分析公司最新财报，我们调整了公司的盈利预测，估计公司2025-2027年净利润别离为7。02亿元（前值为7。06亿元）、8。58亿元（前值为9。01亿元）、10。11亿元（新增），EPS别离为5。43元、6。64元和7。82元，对应4月18日收盘价的PE别离为31。8X、26。0X和22。1X，跟着产物品类的扩充和客户端的持续拓展，公司的停业收入无望实现稳健增加，维持公司“保举”评级。 风险提醒：（1）下逛需求可能不及预期：消费电子等下逛需求疲软，可能会对公司的营业发生必然影响。（2）市场所作加剧：一旦公司的手艺程度、产物质量、办事质量有所下滑，都可能形成公司不克不及获得新客户或丢失原有客户，被合作敌手拉开差距，市场份额将被掠取。（3）新产物研发、客户认证不及预期：半导体材料属于手艺和客户认证门槛较高的市场，若是产物良率达不到预期或者客户测试认证进展较慢导致量产节拍延缓，可能对公司的业绩发生晦气影响。（4）美国制裁风险上升：美国对中国半导体财产的制裁持续升级，半导体财产对全球特别是美国科技财产链的依赖仍然严沉，下逛晶圆厂先辈制程的扩产可能会遭到影响，扩产进度放缓，公司的发卖环境可能也会遭到影响。全年实现营收18。35亿元，yoy+48。24%；实现归母净利润5。34亿元，yoy+32。51%，扣非净利润5。26亿元，yoy+63。44%，合适预期。Q4单季实现营收5。23亿元，yoy+53。90%，qoq+1。52%；实现归母净利润1。41亿元，yoy+61。58%，qoq-11。03%；实现扣非净利润1。43亿元，yoy+77。88%，qoq-3。96%。公司同时发布2024年利润分派环境，拟每10股转增3股并派4。5元。 事务2：公司同时发布《2025年性股票激励打算（草案）》，激励对象为公司董事、高管、焦点手艺人员等不跨越245人，激励打算总规模为81。732万股，占当前总股本的0。63%。后续将正在2025、2026两年分年度对公司业绩和小我目标进行查核，以解除限售。 点评： 公司业绩合适预期，维持不变增加态势，从营产物市占提拔，产物布局优化，毛利率同比提高。公司CMP抛光液全球市占率逐年提高；功能性湿电子化学品正在客户端导入成功；自研原材料正在客户端推进成功，自从可控获得新进展。公司“3+1”手艺平台焦点合作力稳步提高，抛光液、功能性湿电子化学品、电镀液及添加剂、上逛焦点原材料协同成长。看好公司连结稳健成长，当前估值合理，赐与“区间操做”评级。 半导体行业苏醒，营收净利同比双增：2024年半导体行业全体苏醒，叠加公司营业开展成功，公司业绩维持不变增加，从停业务CMP抛光液研发历程及市场拓展成功，客户用量及数量均达到预期。分版块来看：①公司CMP抛光液版块全年实现营收15。45亿元，yoy+43。7%，板块毛利率同比添加1。97pct达61。16%。全球市场拥有率稳步提拔至约11%，看好从停业务不变成长。②功能性湿电子化学品版块，公司持续拓展产物线结构，目前已涵盖刻蚀后清洗液、光刻胶剥离液、抛光后清洗液及刻蚀液等多种产物系列，普遍使用于逻辑电、3D NAND、DRAM、CIS等特色工艺及异质封拆等范畴。2024年公司功能性湿电子化学品实现营收2。77亿元，yoy+78。91%，板块毛利率同比添加10。48pct达43。21%。2024年公司清洗液全球市场拥有率已达4%，后续仍有较大增加空间。③电镀液及添加剂版块，完成了使用于集成电制制及先辈封拆范畴的电镀液及添加剂产物系列平台的搭建。正在国际形势严重布景下，虽然下逛电子外贸遭到必然，但国产替代需求添加，公司做为国内CMP抛光液龙头企业，估计业绩仍能维持增加态势。 毛利率提高，费用率同比下降：2024年半导体行业全体苏醒，叠加公司营收布局优化，毛利率同比提拔，2024年全年公司分析毛利率同比提高2。64pct到59。45%。营收增加摊薄费用率，研发费用率同比降低0。98pct到18。13%，发卖费用率同比下降0。54pct到3。35%，办理费用率同比降低0。11pct到6。46%，财政费用同比降低2052万元，次要是汇率变更带来的汇兑收益和存款利钱收入添加。 股权激励机制完美，提高员工积极性：公司推出股权激励打算，2025年性股票激励打算拟授予245名对象不跨越81。73万股性股票，约占公司股本总额的0。63%，授予价钱为每股84。48元。此次股权激励打算公司业绩的查核要求为2025营收、2025、2026两年累计营收增加率均需要高于全球半导体材料市场营收增加率。公司持续几年推出员工股权激励打算，将员工权益取公司成长绑定，充实调带动工的积极性，也正在必然程度上彰显了对将来成长的决心。 盈利预测：我们调整2025/2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，估计公司2025/2026/2026年别离实现归母净利润7。1/9。2/12。0亿元（2025/2026年前值7。5/9。8亿元），yoy+33%/+29%/+31%，折合EPS为5。49/7。1/9。3元，目前A股股价对应的PE为31/24/19倍，25年估值合理，赐与“区间操做”评级，逢低设置装备摆设。公司产物价钱不及预期；2、新产能不及预期！

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2025-07-22 06:03